在AI创业浪潮席卷全球的当下，估值已成为初创公司竞争力的核心指标。TechCrunch报道，一些AI创始人正巧妙利用一种新型估值机制，以两种不同价格出售相同股权，从而轻松跻身独角兽行列。这种“双价股权”策略，不仅加速了融资进程，还在投资者中制造了FOMO（Fear Of Missing Out）效应。本文将深入剖析这一现象。
双价股权机制的运作原理
传统初创融资通常基于单一估值标准，如预钱估值（pre-money valuation）。但AI初创公司面临高研发成本和不确定性，创始人需要灵活工具。一种流行做法是发行相同类别的优先股（preferred stock），却对不同投资者群体赋予不同价格。
Some AI founders are using a novel valuation mechanism to manufacture unicorn status.
具体而言，早起小额投资者（如天使轮）以高估值（如15亿美元）购买股权，创始人据此对外宣称达到独角兽门槛（10亿美元）。随后，大额机构投资者（如风投基金）以较低实际估值（如8亿美元）注入巨资。这种“双轨制”让公司估值“两头美”：对外高调unicorn，对内低成本融资。
技术上，这通过SAFE（Simple Agreement for Future Equity）协议或可转换票据实现。SAFE允许无固定估值融资，转换时根据不同条款定价。AI公司如Anthropic和xAI已类似操作，快速从数百万美元跃升至数十亿估值。
AI融资热潮下的行业背景
2023年以来，AI初创融资总额超500亿美元，OpenAI估值飙至800亿美元，Anthropic获亚马逊27亿美元投资。这些成功案例刺激了模仿。传统VC模式已不足以应对AI的“烧钱”节奏——训练一个大模型需数亿美元。
双价策略源于硅谷“增长优先”文化。早期高估值制造声势，吸引顶尖人才和合作伙伴；后期低估值确保稀释最小化。根据PitchBook数据，2025年AI独角兽数量翻倍，许多靠此类机制“速成”。
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典型案例剖析
以虚构但典型的AI公司NovaAI为例：2025年初，以12亿美元估值售出5%股权给天使投资者，宣布unicorn。随后，向红杉资本等以9亿美元估值售出20%股权，总融5亿美元。结果：对外市值百亿，对内股权成本低廉。
真实案例如Inflection AI：2024年以40亿美元unicorn，后续融资隐含更低实际估值。作者Marina Temkin指出，这种机制在AI领域尤为盛行，因模型迭代快，估值易波动。
优势与风险并存
优势：加速成长、优化资本结构、提升品牌。
风险：1. 估值泡沫破灭：投资者发现“双标”后信心崩塌，如WeWork先例。2. 监管压力：SEC可能视之为误导披露。3. 内部冲突：早期投资者不满稀释不公。
中国AI创业者也可借鉴，如字节跳动早期双轨融资，但需注意合规。
编者按：创新还是投机？
双价股权是AI时代融资创新，体现了创业者的智慧。但若过度操纵，可能酿成系统风险。投资者应审慎，创始人需透明。长远看，真正价值源于产品而非估值游戏。建议监管机构出台SAFE新规，确保市场健康。（约950字）
本文编译自TechCrunch，作者Marina Temkin，2026-03-04。
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